注册

基本面持续恶化 浆价承压下行

2020-06-25 10:11:41 和讯期货  大越期货 杜淑芳

研究结论

供给方面:全球疫情拐点仍未到来,海外部分浆厂出现停减产、检修现象,但浆价历史低位,国内贸易商低价进货补库热情依旧高涨,短期针叶浆进口量预计平稳。

下游需求方面:6月份仍是文化纸传统淡季,叠加全球疫情影响,内需外需均弱,而国内下游文化纸生产利润持续小幅下滑,下游库存处于相对高位。整体来看,6月下游纸制品消费偏悲观,纸浆需求萎靡。

库存方面:海外疫情拐点未至、全球需求偏弱,叠加国内造纸传统淡季,内外需均弱,国内纸浆库存去化受阻,高库存仍将施压浆价。

综上,目前纸浆基本面供给平稳,需求疲弱,库存去化受阻且仍处高位,纸浆基本面有所恶化,短期纸浆维持震荡偏空思路,主力SP2009合约建议4200-4600区间偏空操作。

一、行情回顾

(一)行情走势

5月,纸浆期货走势呈震荡下行趋势。供给方面,疫情继续在全球扩散,但国内贸易商抄底进货,主要国家出口到中国针叶浆情况平稳;需求方面,国内处于传统需求淡季,纸厂现货采买积极性低,国内需求偏弱、外贸出口受阻,整体需求萎靡。截至5月29日收盘,主力合约SP2009收于4386元/吨,较4月末下跌2.79%。

(二)现货、基差、价差

现货方面,以山东地区银星价格来看,截止5月29日,现货报价为4350元/吨,较4月末下跌80元/吨(1.81%)。

基差方面,5月纸浆期货走势弱于现货,基差有所收敛。截至5月29日收盘,主力合约SP2009基差为-36元/吨,较4月末上涨46元。

1-9价差来看,月间价差逐步走窄。截至5月29日收盘,纸浆期货1-9价差为130元/吨,较4月末下行6.47%。

图1:纸浆期货主力合约SP2009走势

来源:Wind资讯、大越期货

图2:山东地区:智利银星市场价

来源:卓创资讯、大越期货

图3:纸浆期货SP主力基差

来源:卓创资讯、大越期货

图4:纸浆期货1-9价差

来源:wind资讯

二、纸浆供给情况分析

(一)中国漂针浆、漂阔浆月度进口量

目前,我国漂针浆进口依存度占99%以上,国内供给层面主要看漂针浆的进口量。据海关数据显示,2020年4月份,针叶浆进口量74.68万吨,同比下降9.78%,环比下降5.99%。2020年4月进口针叶浆分来源国统计,加拿大美国、芬兰位居前三位,分别占整体进口量的29.44%、15.48%、14.44%。

国外浆厂检修对中国市场影响暂不明显,4月份智利出口到中国针叶浆量11.20万吨,环比增加73%,后期供应方面比较稳定,上一轮进口针叶浆外盘商谈时间长及6月份智利外盘下跌后,市场心态受挫,浆价承压下滑,月内累计下跌50-250元/吨,成交偏清淡。月底山东、江浙沪地区银星含税价4350元/吨,广东地区含税价4400-4500元/吨,加针价格各品牌价格差距较大。

图5:进口数量:漂针木浆:当月

来源:卓创资讯、大越期货

图6:2020年4月针叶浆进口量分国家统计

来源:卓创资讯、大越期货

供给小结:

全球疫情拐点仍未到来,海外部分浆厂出现停减产、检修现象,但浆价历史低位,国内贸易商低价进货补库热情依旧高涨,短期针叶浆进口量预计平稳。

三、纸浆下游需求分析

(一)下游纸制品价格

(1)版纸:据卓创资讯,5月157g铜版纸均价为5113元/吨,环比下调7.89%,同比下调11.08%。5月份铜版纸市场价格趋于稳定。纸厂转产、停产现象仍存,整体开工负荷率依旧不高,交投平平。铜版纸下游需求以社会订单为主,出版社纸张招标对其需求支撑略小。下游部分经销商发布涨价函,控制市场低价,利于市场价格稳定,前期以降库为主,库存水平缓慢下滑。

展望后市,6月份终端需求仍在恢复中,上游纸浆价格承压,对铜版纸成本支撑有限,预计纸厂转产现象仍存,铜版纸市场行情将延续震荡整理趋势,价格整理为主。

(2)双胶纸:据卓创资讯,5月70g木浆双胶纸市场均价5328元/吨,环比下调10.35%,同比下调14.69%。在经历了4月份的大幅下跌之后,5月双胶纸市场价格趋于稳定。上旬出版社纸张招标陆续进行,利好规模纸厂。中小厂家则表示价格低位,接单情况不甚理想,部分停机,整体开工负荷率不高。各地区非毕业季学生陆续开工,然前期印厂成品库存高位,故纸厂学生用纸订单量暂未出现明显增加。下旬市场价格盘整为主,在纸厂及经销商共同维护下,市场低价几无,且部分经销商表示价格处于低位,有补库动作。

展望后市,6月份出版社订单会占据规模纸厂部分产能,然接单则多以社会订单为主。目前社会终端需求仍在恢复,加之纸浆价格承压,成本纸厂减弱,预计6月份双胶纸价格低位震荡整理为主。

(3)生活用纸:据卓创资讯,截至5月29日,河北地区喷浆木浆大轴厂提未税主流成交价格为5425元/吨,较上月下调500元/吨;山东地区喷浆木浆大轴厂提未税主流出货价格在5650元/吨,较上月下调400元/吨。5月生活用纸价格延续下行,市场整体供大于求,纸企库存高企,出货积极性较高。

展望后市,目前国内主要地区及港口纸浆库存变化不大,月底到港量增加,进口木浆价格有下调预期,终端需求增长不明显,市场整体交投偏弱,预计6月生活用纸呈现窄幅下行态势。

(4)白卡纸:据卓创资讯,5月份250-400g白卡纸含税出厂月均价5773元/吨,环比下降3。96%,同比上涨5。89%。截至5月29日,250-400g白卡纸市场主流成交含税参考价4800-5200元/吨。5月白卡纸市场价格商谈空间仍然较大,市场成交一单一议,业者悲观后市。

展望后市,市场供应能力充沛,纸厂实质减产意愿不强,供应压力暂时不能缓解,业者心态悲观,预计6月份白卡纸价格局部下调后维持震荡。

图7:2019-2020年国内157g铜版纸均价走势图

来源:卓创资讯、大越期货

图8:2019-2020年国内70g双胶纸均价走势图

来源:卓创资讯、大越期货

图9:2019年6月-2020年5月国内生活用纸价格走势图

来源:卓创资讯、大越期货

图10:2019-2020年250-400g白卡纸走势图

来源:卓创资讯、大越期货

(二)下游纸制品利润率

(1)铜版纸:据卓创资讯,2020年5月,国内铜版纸平均毛利率为8.45%,环比下降6.06个百分点,同比增加3.1个百分点。4月份铜版纸价格大幅下滑,5月份铜版纸价格处于低位,致使铜版纸毛利水平偏低,上游纸浆价格承压下滑,月内窄幅小涨,然仍然处于低位徘徊。

(2)双胶纸:据卓创资讯,2020年5月,双胶纸平均毛利率为11.94%,环比下降8.34个百分点,同比下调约1.76个百分点。4月双胶纸价格下调明显,5月双胶纸价格低位震荡整理,上游纸浆价格承压下滑,虽然月内有小幅回升,然依旧处于低位。

(3)生活用纸:据卓创资讯,5月喷浆木浆工艺大型纸企毛利率为18。53%,环比上月下滑4。4个百分点,喷浆工艺木浆纸企毛利率大幅减少。纸浆承压下行,但生活用纸价格下滑幅度偏大,纸厂利润缩减明显。

(4)白卡纸:据卓创资讯,2020年5月份白卡纸毛利率较上月下降2.62个百分点,较去年同期增加12.83个百分点。5月份木浆价格震荡下调,白卡纸价格连续下调且幅度小于浆价,因此毛利环比下降;木浆价格同比下跌,白卡纸价格同比上涨,毛利同比增加。

图11:2019-2020年国内铜版纸毛利率走势图

来源:卓创资讯、大越期货

图12:2019-2020年国内双胶纸毛利率走势图

来源:卓创资讯、大越期货

图13:2019年5月-2020年5月喷浆木浆大轴纸企毛利

来源:卓创资讯、大越期货

图14:白卡纸毛利率走势图

来源:卓创资讯、大越期货

(三)下游纸制品库存

(1)铜版纸:5月份铜版纸企业库存较4月份库存天数下滑。5月份铜版纸终端需求恢复中,然纸厂有停机、转产情况,开工负荷率不高,为库存下滑的主因。

(2)双胶纸:5月份双胶纸企业库存天数较4月份呈现下滑趋势。一方面主要受纸厂开工负荷率不高影响,一方面出版订单加经销商补仓,利好规模纸厂接单情况。

(3)白卡纸:5月份企业库存较4月份继续增加3。08%,多数纸厂库存在20天以上。库存增加的主要原因为:第一,供应端减量不明显,终端、经销商悲观观望,备货意愿不强;第二,国内需求恢复缓慢,前期出口转内销货物增多,市场消化有限。

(4)生活用纸:5月份全国各大区生活用纸纸企业库存天数较上月上涨,其中西南地区纸企库存天数上涨最多为2.55天。西南地区纸企库存上涨明显的原因为:第一,西南地区本月无检修,纸企正常开工,产量较大;第二,竹浆生活用纸价格下滑幅度小,纸企走货难度偏大;第三,外围低价成品纸冲击西南市场,下游加工厂竹浆原纸采购积极性不高;第四,终端需求变化不明显,市场需求疲软。

图15:2019-2020年铜版纸企业库存天数统计图

来源:卓创资讯、大越期货

图16:2019-2020年双胶纸企业库存天数统计图

来源:卓创资讯、大越期货

图17:2019-2020年白卡纸企业库存天数统计图

来源:卓创资讯、大越期货

图18:2019年5月-2020年5月生活用纸企业库存天数

来源:卓创资讯、大越期货

下游需求小结:

6月份仍是文化纸传统淡季,叠加全球疫情影响,内需外需均弱,而国内下游文化纸生产利润持续小幅下滑,下游库存处于相对高位。整体来看,6月下游纸制品消费偏悲观,纸浆需求萎靡。

四、纸浆库存分析

(一)全球库存

1、全球生产商库存天数

据wind最新数据,截止到2020年4月,全球生产商木浆库存为41天,同比减少9天,环比增加2天,全球木浆库存处于下行趋势,但仍在高位;具体来看,针叶浆库存为34天,同比减少3天,环比减少3天;阔叶浆库存为46天,同比减少19天,环比减少1天。

2、欧洲港口库存

据wind最新数据,截至2020年4月,欧洲木浆港口库存为148。40万吨,同比下降25。64%,环比增加8。47%。具体来看,3月,欧洲漂针木浆库存天数为20天,同比增加1天,环比增加2天;3月,欧洲漂针木浆库存量为22。88万吨,同比增加2。70%,环比增加5。85%。

图19:全球生产商木浆库存天数

来源:Wind资讯、大越期货

图20:全球生产商针叶浆库存天数

来源:Wind资讯、大越期货

图21:全球生产商阔叶浆库存天数

来源:Wind资讯、大越期货

图22:欧洲港口库存:木浆

来源:Wind资讯、大越期货

图23:库存量:漂针木浆:欧洲

来源:Wind资讯、大越期货

图24:库存天数:漂针木浆:欧洲

来源:Wind资讯、大越期货

(二)国内库存

1、国内三大港口库存

5月份中国主要港口及纸浆库存较4月份略有回升,据卓创资讯不完全统计,截至2020年5月末,国内青岛、常熟、保定、高栏纸浆库存合计约191.30万吨,环比增加2.25%,同比增加21.46%。其中,青岛港(601298,股吧)纸浆库存约101万吨,环比增加5.21%;常熟港木浆库存69万吨左右,环比增加2.99%;保定地区纸浆库存量1823余车(一车=62吨),即11.30万吨,环比增加5%;高栏纸浆库存10万吨,环比下跌28.57%。

图25:国内主要地区纸浆库存

来源:卓创资讯、大越期货

库存小结:海外疫情拐点未至、全球需求偏弱,叠加国内造纸传统淡季,内外需均弱,国内纸浆库存去化受阻,高库存仍将施压浆价。

五、后市走势展望

供给方面:全球疫情拐点仍未到来,海外部分浆厂出现停减产、检修现象,但浆价历史低位,国内贸易商低价进货补库热情依旧高涨,短期针叶浆进口量预计平稳。

下游需求方面:6月份仍是文化纸传统淡季,叠加全球疫情影响,内需外需均弱,而国内下游文化纸生产利润持续小幅下滑,下游库存处于相对高位。整体来看,6月下游纸制品消费偏悲观,纸浆需求萎靡。

库存方面:海外疫情拐点未至、全球需求偏弱,叠加国内造纸传统淡季,内外需均弱,国内纸浆库存去化受阻,高库存仍将施压浆价。

综上,目前纸浆基本面供给平稳,需求疲弱,库存去化受阻且仍处高位,纸浆基本面有所恶化,短期纸浆维持震荡偏空思路,主力SP2009合约建议4200-4600区间偏空操作。

(责任编辑:赵鹏 )
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

安徽11选5 安徽11选5 安徽11选5 安徽11选5 安徽11选5 安徽11选5 安徽11选5 安徽11选5 山西11选五 山西11选五