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国内复产复工 动力煤需求缓慢上升

2020-06-26 09:55:07 和讯期货  长江期货 姜玉龙

观点

◆行情概述

5月动力煤收于534.4元/吨,5月动力煤大幅反弹后回调震荡。自3月后,各地开始复工复产,动力煤下游电力需求逐步恢复,另外水电发电量下降,动力煤价格在3月接近红色区间,安检加紧,进口平控政策可能加严,政策干预预期加强,供给有一定收缩,4月以后,日耗随着经济恢复和气温上升而上升,动力煤需求也逐步恢复,期货价格大幅反弹,自470多一路反弹到540多,现货价格也跟随上涨,期货价格快速反弹至疫情前的水平,短期由于获利较多,达到接近550高点后开始回调,近期动力煤价格在520-540区间震荡。

◆后市策略

宏观方面来说,国外疫情数据到达平台期,由于经济下滑之重难以承受,部分地区开始复产,疫情短期难以控制,经济下滑时间拉长,后期可能导致债务危机,另外经济下滑导致国与国之间贸易摩擦加重,尤其是两国关系,遇上美国大选,下半年宏观大概率受贸易战和疫情影响。

自3月以来,电厂日耗逐步上升,受国内工业复产复工影响,工业用电逐步恢复,第三产业也在逐步恢复,加上夏季是制冷用电高峰,需求可以维持到8月左右,另外由于水电挤出效应,火电需求强劲程度减弱,动力煤需求处于缓慢上升过程中。供给方面,随着两会结束,各地煤矿产量逐步上来,国内供给偏宽松,另外国外疫情短期未到拐点,低价进口煤将继续冲击国内市场,进口增量状态继续保持,但是需要关注进口煤平控政策,年底用电高峰可能导致供给短缺。

预计后期动力煤价格在535上下20左右震荡,随着基差走高,可以等到进入气温高峰期中后段时逐步建立空基差头寸。

风险关注:贸易摩擦,安检政策,两国贸易摩擦,中澳关系

一、动力煤期货市场行情回顾

5月动力煤收于534。4元/吨,5月动力煤大幅反弹后回调震荡。自3月后,各地开始复工复产,动力煤下游电力需求逐步恢复,另外水电发电量下降,动力煤价格在3月接近红色区间,安检加紧,进口平控政策可能加严,政策干预预期加强,供给有一定收缩,4月以后,日耗随着经济恢复和气温上升而上升,动力煤需求也逐步恢复,期货价格大幅反弹,自470多一路反弹到540多,现货价格也跟随上涨,期货价格快速反弹至疫情前的水平,短期由于获利较多,达到接近550高点后开始回调,近期动力煤价格在520-540区间震荡。

图1:动力煤期货行情走势

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图2:动力煤现货行情走势

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

二、动力煤供给

2020年4月原煤产量32212.1万吨,同比增长9.46%,1-4月产量为115203.1万吨,同比增加4.13%。1-2月份产量受到疫情的影响,略有下降,3月随着保供、保民生政策出台,煤矿生产恢复较好,3月产量大幅增加,4月的产量也增长较快,1-4月产量整体呈现增长状态,产量未降,需求走弱,这个也是3-4月动力煤弱势原因。5月受两会影响,煤矿安检加强,产量大概率下降,6月产量随着两会结束可能增加。

从分省产量来看,山西1-4月原煤产量为30905万吨,同比增加3.96%,内蒙产量为30664.3万吨,同比减少2.45%,陕西产量为19266万吨,同比增加23.4%,传统主产区“三西”地区产量未下降,占比达到70.14%,新疆1-4月产量为9523.6万吨,同比增加30.81%,陕西、新疆增幅较大。

2020年4月进口煤量为3095万吨,同比增加22.33%,1-4月产量为12684万吨,同比增加26.94%,1-3月疫情严重,全球需求受到影响,主要是往中国出口,由于进口平控政策,2019年进口量不到3亿吨,2020年可能量也会控制在3亿吨以内,全年进口量大概率呈现前高后低形势,下半年动力煤进口政策很可能引起行情大幅波动。

图3:动力煤产量

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图4:动力煤进口量

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

从库存来看,重点煤矿库存1-4月处于上升状态,5月上升态势减缓,6月用煤高峰,煤矿库存大概率维持稳定。主流港口库存呈现下降态势,主要是下游电厂低价采购,导致库存短期下降较多。分地区来看,北方港口库存下降较快,南方港口库存下降较慢,主要是由于南方港口进口煤较多,目前进口煤具有价格优势;沿海港口下降较多,主要是因为沿海地区电厂较多,离产地远,因而采购较多,而内河港口靠近产地,电厂采购价格没有沿海价格优势明显,因而库存还有一定增加;长三角和珠三角港口库存都有下降。

图5:国有重点煤矿煤炭库存

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图6:主流港口煤炭库存

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图7:北方港口煤炭库存

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图8:南方港口煤炭库存

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图9:沿海港口煤炭库存

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图10:内河港口煤炭库存

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图11:长三角港口煤炭库存

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图12:珠三角港口煤炭走势

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

三、动力煤需求

电厂日耗在5月有一个小高峰,主要由于气温回升,空调用电需求增加,另外随着3月以后各地复产复工,工业需求也逐步恢复,6月气温回升叠加经济恢复,用电需求逐步上升,动力煤需求整个6-7月维持向上的态势。

图13:六大电厂日耗历年走势

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图14:六大电厂日耗走势

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

气温在6-7月到达高点,温度上升用电需求上升,整体需求呈现上升态势。夏季是水电高峰,水电量增幅较大,夏季对于火电有一定挤出效应,从之前季节性规律来看,大概率在6月中下旬开始逐步增加,对于动力煤的需求由于水电替代,需求强劲程度减弱。

图15:全国重点城市平均气温

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图16:三峡库存入库量

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图17:三峡库存出库量

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图18:水电产量

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

从六大电厂库存来看,库存自3月以来呈现下降态势,经济恢复,气温逐步转热,日耗上升,库存下降较快,电厂库存接近20天,逐步开始补库,从港口吞吐量和锚地船数也可以看出,电厂已经采购现货,在夏季需求高峰前,预计电厂还将保持采购的节奏,保持库存正常量。

图19:六大电厂库存

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图20:六大电厂库存可用天数

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图21:北方重点港口吞吐量

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图22:北方重点港口调入量

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

四、基差与月间价差

基差自4月中旬以来,大幅反弹,从接近-50附近反弹至30左右,目前来看,基差已经较高,可以逐步考虑空基差交易,但是需要关注夏季用电高峰,可能进一步拉高基差,因而等到高位期中后段建仓可能安全性更高。9-1价差不断上升,由于9月之前都是需求高峰,1月合约是冬季需求高峰期合约,因而9-1价差后期大概率继续维持目前状态。

图23:动力煤基差

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

图24:动力煤9-1价差

资料来源:Wind,Mysteel,长江期货黑色产业中心

五、动力煤后市分析及策略

宏观方面来说,国外疫情数据到达平台期,由于经济下滑之重难以承受,部分地区开始复产,疫情短期难以控制,经济下滑时间拉长,后期可能导致债务危机,另外经济下滑导致国与国之间贸易摩擦加重,尤其是两国关系,遇上美国大选,下半年宏观大概率受贸易战和疫情影响。

自3月以来,电厂日耗逐步上升,受国内工业复产复工影响,工业用电逐步恢复,第三产业也在逐步恢复,加上夏季是制冷用电高峰,需求可以维持到8月左右,另外由于水电挤出效应,火电需求强劲程度减弱,动力煤需求处于缓慢上升过程中。供给方面,随着两会结束,各地煤矿产量逐步上来,国内供给偏宽松,另外国外疫情短期未到拐点,低价进口煤将继续冲击国内市场,进口增量状态继续保持,但是需要关注进口煤平控政策,年底用电高峰可能导致供给短缺。

预计后期动力煤价格在535上下20左右震荡,随着基差走高,可以等到进入气温高峰期中后段时逐步建立空基差头寸。

风险提示:贸易摩擦,安检政策,两国贸易摩擦,中澳关系

(责任编辑:陈状 )
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